Comment évoluera Internet au cours des cinq prochaines années et que réserve l'avenir aux principales entreprises du secteur (Google, Yahoo, Amazon, eBay et Microsoft) en terme de développements technologiques et alliances?

Comment évoluera Internet au cours des cinq prochaines années et que réserve l'avenir aux principales entreprises du secteur (Google, Yahoo, Amazon, eBay et Microsoft) en terme de développements technologiques et alliances?

Vous posez une question intéressante. Je crois que le problème de toute industrie bourgeonnante et en forte croissance est qu'il est difficile de prévoir le futur, même sur une courte période comme cinq ans.

Retournons en janvier 2000, si vous le voulez. Évidemment, je prend le point du plus haut enthousiasme pour les titres Internet. Il y avait alors en Bourse quatre des cinq entreprises que vous nommez.

On peut voir sur le graphique plus bas que la croissance des bénéfices par action de ces quatre entreprises a été phénoménale et vous auriez eu raison de choisir ces compagnies comme des entreprises « gagnantes ». Dans le cas d'Amazon, ses revenus ont presque quadruplé sur six ans. Malgré tout, à part eBay, les titres ne furent pas de bons placements car la Bourse escomptait déjà cette forte croissance et plus même.



Et en plus, vous avez choisi les meilleures entreprises du secteur (un groupe représentatif de titres Internet de l'époque aurait un générer un rendement dans le voisinage de -90% sur 6 ans). En 2000, personne ne connaissait Google et on voyait une course à trois pour les engins de recherche entre Yahoo!, MSN et AOL. AOL n'est même plus vraiment dans la course aujourd'hui. Qui aurait cru il y a six ans qu'une entreprise arriverait de nulle part et aurait le succès de Google? C'est le danger inhérent d'une industrie changeante. Et qui nous dit qu'une autre entreprise n'arrivera pas quelque part en 2010 pour «manger le lunch» de Google?

Autre point important, ces entreprises sont devenues aussi très grosses aujourd'hui. Voici un tableau de leurs revenus prévus en 2006 en millions de dollars:



Clairement, il est plus difficile de faire croître à 30% un niveau de $9 milliards de revenus. Mais n'est-ce pas ce qu'un P/E dans les 60 fois – comme celui de Google – semble escompter? Je vous invite à lire ma réponse à une autre question sur Google le mois dernier. Le fait que le titre a continué de monter depuis ne fait qu'augmenter le risque d'obtenir un rendement modeste dans le futur.

Parmi les titres énumérés, eBay semble avoir les meilleures perspectives selon moi. Elle a une franchise quasi indestructible. Je vois mal ce qui pourrait arriver qui affecterait son modèle économique. Son P/E de 42x reste tout de même élevé. Si on inclut la dilution des stocks options et de l'acquisition de Skype, on parle de BPA prévus à 0,85$ pour 2006. Le P/E réel est donc autour de 50 fois. C'est tout de même assez élevé. Car même si la compagnie double ses profits sur 4 ans, si le P/E baisse à 25x en 2010, le rendement sera 0%. La marge d'erreur n'est pas très grande. Et dites vous que doubler 6 milliards $ de revenus n'est pas une chose simple. Je ne crois pas être exagérément conservateur.

Dans le cas de Microsoft, la compagnie passe déjà à la dépense les options. De plus, la compagnie a 4$ de cash par action : vous payez donc 23$ pour 1,30$ de BPA prévus en 2006 d'où un P/E à 18x. J'ai aussi parlé de Microsoft il y a quelques semaines. Cela me semblerait le choix le plus prudent.