Valeant Pharmaceuticals International (T.VRX) a-t-elle frappé son Waterloo? La société convoitée Allergan (AGN) préfère se saigner elle-même plutôt que de passer aux mains de l'entreprise lavalloise dont elle dénonce les plans sanglants.
Le conseil d'administration de la société pharmaceutique californienne a annoncé hier un plan d'économies de 475 millions US impliquant 1500 suppressions de poste d'ici la fin de l'année, soit 13% de ses effectifs mondiaux. Cette cure minceur doit convaincre les investisseurs qu'Allergan a plus de valeur en restant indépendante.
L'entreprise âprement convoitée n'a toutefois pas encore mis en oeuvre de projet d'acquisition d'envergure, comme évoqué précédemment. Différentes sources font état d'un intérêt renouvelé pour le laboratoire anglo-irlandais Shire. Pareille fusion ajouterait à la facture de Valeant, déjà très endettée. Il n'y a toujours pas non plus de plan de rachat d'actions sur la table.
Pilule empoisonnée
Pour contrer Valeant et son partenaire Bill Ackman, du fonds Pershing Square Management, Allergan compte par ailleurs sur une pilule empoisonnée adoptée dès les premières fuites sur l'offre publique d'achat (OPA). Ce mécanisme de défense éprouvé prévoit l'émission automatique d'actions nouvelles si le seuil de 10% de son capital est franchi par un acquéreur malvenu.
Valeant a majoré deux fois sa proposition - composée à la fois d'argent comptant et de ses actions - pour la porter à 53,5 milliards US. Refusant même toute rencontre, Allergan accuse Valeant d'avoir un modèle d'affaires basé sur l'acquisition de brevets et la fermeture des laboratoires.
David Steinberg, analyste chez Jefferies, accordait encore récemment une chance sur deux au succès de cette OPA hostile sans écarter l'arrivée d'un chevalier blanc ou, plus spectaculaire, qu'Allergan ne fasse une contre-OPA sur Valeant. Selon David Maris, analyste chez BMO Marchés des capitaux, le laboratoire californien a d'autres options, comme céder de 25 à 30% de son capital à un autre groupe à l'heure de la frénésie des fusions-acquisitions dans le secteur pharmaceutique.
Trois mois aujourd'hui
L'entreprise de Laval, qui nous avait habitués à boucler rapidement des acquisitions toujours plus ambitieuses, se bute à la résistance du fabricant du Botox depuis maintenant trois mois. L'OPA initiée le 22 avril dernier est en vigueur jusqu'au 15 août, à moins qu'elle ne soit prolongée entre-temps.
L'acquisition d'Allergan permettrait à Valeant de doubler rapidement sa capitalisation boursière pour se rapprocher de son objectif de figurer parmi les cinq plus grandes entreprises pharmaceutiques du monde d'ici la fin de 2016. Le club ouvre ses portes à près de 170 milliards US.
Le numéro un canadien s'inscrit déjà dans le top 15 mondial avec une valeur actuelle de 44,4 milliards US en Bourse, tandis qu'Allergan pèse 50,4 milliards US. Le cours boursier de l'entreprise boulimique canadienne a plus que quadruplé ces trois dernières années. Il stagne cependant depuis le lancement de l'OPA sur Allergan tandis que cette dernière, emportée par la convoitise, a gagné près de 27,5% ces 3 derniers mois.
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LA RECOMMANDATION
Dix-neuf des 21 analystes qui suivent Valeant en recommandent toujours l'achat. Mais Allergan est aussi appréciée avec 14 suggestions d'achat. L'analyste David Maris, de BMO Marchés des capitaux, considère que le fabricant du Botox est nettement sous-évalué. L'expert, qui attendait le plan de réduction des dépenses et voit plusieurs autres axes de valorisation, estime qu'Allergan vaut plus de 200$US en tant que société autonome et sans même de prime de contrôle. Le titre convoité a clôturé à 171,21$US hier, en hausse de 2,3%.