Battre le marché a été le Saint-Graal dans la finance depuis plus d'un siècle. Nous connaissons tous un ami qui nous assure avoir connu énormément de succès en utilisant une certaine stratégie d'investissement. Une simple recherche sur Amazon au sujet des stratégies de placement qui battent le marché donne des milliers de résultats. Ces diverses stratégies ont supposément aidé de nombreux investisseurs, y compris les auteurs.
La question que vous devez toujours vous poser avant de mettre en oeuvre la stratégie de votre ami avec votre propre argent est la suivante: est-ce que je partagerais une stratégie profitable ou je la garderais pour moi?
Une stratégie dans les marchés boursiers que j'aimerais partager avec vous est celle qui consiste à prédire les cours futurs des titres. Imaginez un instant que vous connaissez quel sera le cours exact d'un titre comme Bombardier dans un mois. Il n'est pas très difficile de comprendre ce qu'il faut faire pour gagner beaucoup d'argent et comment utiliser cet argent par la suite. Il est même amusant d'y penser, n'est-ce pas?
Pour revenir à la réalité, vous ne pourriez peut-être pas connaître le cours futur d'un titre, mais vous pourriez avoir un outil qui vous aide à le prédire avec une grande précision. En tant qu'universitaires, nous nous posons la même question à propos de ces outils que vous vous êtes posée à propos de la stratégie de votre ami: est-ce que les rendements boursiers sont vraiment prévisibles?
Plusieurs facteurs à considérer
Malheureusement, tout comme la réponse à d'autres questions fascinantes de la vie, la réponse à cette question n'est pas simple. Pour être en mesure de fournir une réponse raisonnable à cette question dans un espace limité, il faut d'abord définir le contexte en précisant au moins deux facteurs.
Le premier facteur est l'ensemble des informations, y compris les méthodes de prévision et le coût d'acquisition de cet ensemble d'informations. Je ne considère ici que les informations qui sont librement et publiquement disponibles, telles que les données des transactions passées (les cours, les volumes et les dividendes), les états financiers (les bilans, les comptes de résultats et les flux de trésorerie) et les variables macroéconomiques et financières. Autrement dit, je vais ignorer toute prévisibilité des rendements des actions basée sur des informations privées.
Le deuxième facteur est la capacité d'exploiter la prévisibilité potentielle des rendements boursiers dans une stratégie de placement afin d'obtenir des profits positifs ajustés au risque après les coûts de transaction.
La réponse que vous attendiez est oui et non, selon que vous considérez les rendements d'un indice (par exemple, S&P/TSX, S&P 500, DJIA) ou ceux des titres individuels. Les rendements des différents indices semblent être relativement difficiles à prédire à presque tous les horizons, y compris à court terme (quotidien ou hebdomadaire), à moyen terme (mensuel ou annuel) et à long terme (cinq ou dix ans). Des méthodes différentes, de réseaux de neurones à l'analyse technique, et des variables macroéconomiques ou financières différentes semblent avoir échoué à prédire les rendements des indices.
D'autre part, certaines stratégies de négociation telles que la stratégie basée sur l'élan des actions (momentum en anglais) - qui consiste à classer les actions comme gagnantes ou perdantes selon leurs performances pendant les six derniers mois; acheter les gagnantes et vendre à découvert les perdantes; et tenir ce portefeuille pour les six prochains mois - semblent fournir des rendements positifs même après avoir considéré l'ajustement pour leur risque élevé.
Plusieurs autres facteurs doivent être considérés avant que l'on puisse donner une réponse convaincante à la question de savoir si les rendements des actions sont prévisibles. Surtout, n'oubliez pas ce que Niels Bohr (gagnant du prix Nobel en physique) a dit: «La prévision est très difficile, surtout si elle est faite par rapport à l'avenir.»
Tolga Cenesizoglu est professeur en finance à HEC Montréal.