Tout un match boursier, cette semaine, opposant les deux géants américains du commerce en ligne, Amazon (AMZN) et eBay (EBAY). L'enjeu: sur laquelle de ces deux entreprises un investisseur devrait-il miser ses billes?
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Notre arbitre de la semaine, Jean-Philippe Bouchard, est vice-président et gestionnaire de portefeuilles chez Giverny Capital. Au terme d'une rude bataille de chiffres, il a dû concéder la victoire à eBay, non sans avoir au préalable rendu hommage à la perdante.
«Ce sont vraiment deux belles sociétés», souligne le gestionnaire.
Tel Pittsburgh affrontant Montréal en séries éliminatoires de hockey, Amazon partait pourtant favorite. Un an après l'acquisition de la nouvelle star du commerce en ligne, Zappos, l'entreprise de Seattle a déclaré des ventes en hausse de près de 40% au dernier trimestre.
«On anticipe une croissance très élevée. On croit que le bénéfice par action pourrait augmenter entre 20 et 25% par année d'ici 2015», dit M. Bouchard.
Sa rivale, eBay, n'est pas en reste. L'entreprise californienne est menée par sa locomotive, PayPal, filiale «très dominante et très lucrative», dit M. Bouchard.
Les possibilités de croissance, toutefois, ne sont pas aussi spectaculaires chez eBay que chez Amazon. M. Bouchard les voit quelque part entre 12 et 15% par année d'ici 2015. De là à déclarer Amazon grande gagnante du match boursier et recommander aux investisseurs d'y diriger leurs économies, il y a toutefois un pas... que M. Bouchard refuse de franchir.
Car, malgré une croissance plus faible, eBay possède une arme qui lui permet de se sauver avec la victoire: la valeur actuelle de son action en Bourse.
Selon les calculs de Jean-Philippe Bouchard, le titre de eBay s'échange actuellement à 15 fois les bénéfices prévus pour 2011 (en excluant l'encaisse). Du côté d'Amazon, le prix de l'action atteint plutôt... 41 fois les bénéfices prévus!
«La différence est énorme», souligne M. Bouchard.
M. Bouchard fait l'hypothèse que l'évaluation du titre de eBay se remplumera à un cours équivalent à environ 18 fois les profits d'ici 2015, tandis que celui d'Amazon se réajustera à une valeur d'à peu près 25 fois les profits pendant la même période. Si cela s'avère, et toujours selon les calculs de M. Bouchard, un investisseur pourrait espérer un rendement annuel composé d'environ 12% d'ici 2015 s'il investit dans eBay... comparativement à 5% s'il met ses billes dans Amazon.
La victoire de eBay est donc sans équivoque. «Même si le taux de croissance d'Amazon est beaucoup plus élevé, son ratio cours-bénéfice est tellement haut que ça vient plomber le rendement potentiel pour un actionnaire», dit M. Bouchard.
Hier, l'action de eBay a terminé en baisse de 1,5%, à 30,18$US, alors que celle d'Amazon a reculé de 1,3%, à 168,20$US.